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通威股份(600438)2019年三季报点评:业绩符合预期,盈利水平有望触底回升

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生意经 发表于 2019-10-26 01:53:02 | 显示全部楼层 |阅读模式
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2019-10-26 01:53:02 351 0 看全部

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原标题:通威股份(600438)2019年三季报点评:业绩符合预期,盈利水平有望触底回升    来源:中信证券
公司2019Q1-3营收/净利润分别增长31%/35%,业绩符合预期,多晶硅及电池片业务盈利能力有望迎来触底回升;考虑国内光伏装机集中启动慢于预期,小幅下调2019-2021年EPS预测至0.80/1.01/1.27元,对应PE为15/12/10倍,给予目标价16元(对应2019年20倍PE),维持“买入”评级。
三季报符合预期,盈利水平小幅回升。公司2019Q1-3实现营收280.25亿元(同比+31.03%,下同),归母净利润22.43亿元(+35.24%);其中2019Q3实现营收119.01亿元(+33.32%),归母净利润7.92亿元(+7.01%),业绩符合预期。公司2019Q1-3综合毛利率为19.32%(+0.49pcts),期间费用率10.24%(+1.00pcts),其中销售/管理/财务费用率为2.75%/5.65%/1.84%(-0.47/+0.69/+0.77pcts);经营性现金流净值为21.65亿元(+24.50%),净利润现金比率为0.97,回款能力仍保持较高水平。
电池片盈利触底,新产能稳步推进。目前公司已有12GW电池片产能长期保持满产或超产,非硅成本0.2-0.25元/W为行业最低。Q3由于单晶PERC电池片受行业新产能集中释放及国内装机启动慢于预期影响,价格显著下降,但公司凭借行业领先的成本和良率等优势,仍保持持续盈利,预计Q4电池片盈利能力有望随产品涨价迎来改善。此外,公司年初启动建设的成都四期和眉山一期各3.8GW电池片新产能有望于今年底和明年上半年投产,若新产能使用166mm或210mm大硅片,在良率等参数相同的情况下,预计新基地实际产能有望进一步提升15%和80%以上,加速市占率提升,并带动成本进一步下降。
多晶硅产能持续爬坡,毛利率有望显著修复。公司多晶订单饱满,乐山2万吨老产能持续满产满销且持续盈利,仍是目前行业极少数几家保持盈利的硅料企业。公司包头和乐山6万吨新产能的产能已基本完成爬坡,单晶料占比稳步提升,预计全年硅料出货量有望达6万吨以上,年底整体单晶硅料占比或达80%-85%。目前公司硅料新产能成本稳步向设计水平靠拢,在硅料市场价格小幅慢涨的情况下,盈利能力迎来显著修复,毛利率有望回升至30%以上。
投资建议:公司三季报业绩符合预期,但考虑国内光伏装机启动慢于预期,小幅下调公司2019-2021年净利润预测至30.9/39.3/49.1亿元(原预测值为32.0/42.2/52.7亿元),对应EPS为0.80/1.01/1.27元(原预测为0.83/1.09/1.36元),对应PE为15/12/10倍,给予目标价16元(对应2019年20倍PE),维持“买入”评级。
通威股份(600438)2019年三季报点评:业绩符合预期,盈利水平有望触底回升

来源:新浪网 :http://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2019-10-25/doc-iicezzrr4960061.shtml

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